【投资战疫】冯福章:清淡投资者关注军工主题基金或ETF

  庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。

  前事未决而后事已来,吾们答如何在扑朔迷离的经济环境中追求新的添长和倾向?

  金融界现推出《始席说》解局2020稀奇版,特邀闻名经济学家与始席分析师,为您周详解析投资“战疫”。

  异国一个春天不会到来!

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 本期嘉宾:冯福章 安信证券军工走业始席分析师

 

  不都雅点一:军工企业关键因素:用户需乞降经济发展

  不都雅点二:异日,走业保持郑重添长实在定性较高

  不都雅点三:民用化市场将为军工走业不息注入新活力

  不都雅点四:清淡投资者可关注军工主题基金或ETF

  不都雅点五:整机厂、国企零部件有配置价值

  不都雅点六:再融资新规或激发上市公司融资亲炎

  

  军工企业关键因素:用户需乞降经济发展

  金融界:疫情对军工走业有何影响?有的话,详细表现在那里?

  冯福章:今年以来吾们一连和50众家企业进走了疏导,总结如下:

  1. 开工大众较去年推迟,对分别公司影响幅度纷歧样。大片面按当局请求推迟复工,开工延长一周对公司影响不大,产品交付能够在后期经过添班解决,但也有片面因生产义务繁重而初五、初六就已在添班生产。对外贸型公司比如船舶业能够受影响幅度大一些。

  2. 对公司业绩影响的关键因素是用户需乞降经济发展等因素。吾们认为,相较别的走业,疫情对军工走业总体影响不大。突发事件只是短期事件,并不及对基本面带来根本性转折。

2020军工板块估值近40倍,且存在分化

  金融界:有一年您指出“军工走业今年异国投资机会”,2019年,您的判定是“军工业绩有上风 投资机会更大”。对2020年的判定是什么?

  冯福章:吾们的判定依旧基于基本面和估值两大因素,重要逻辑在之前的通知内里均有外述。

  最先,基本面重要围绕走业添长。1)军费和资金投入,吾们展望今年两会军费添速在7-7.5%之间,和去年基本持平,但市场上也有许众其他类资金,如地方资金和军民融相符资金声援,众投入供给侧的制造阶段,赓续的资金投入是军工走业添长的始要关键因素。2)军改影响逐渐清除,此前影响订单和回款,随着负面影响减弱,展望异日同比添长相对添快。3)主战装备列装势头较快,比如某主力战机和某通用直升机等,展望2020年全走业添速在20%附近,相比2019年表现郑重并略有添快的态势,异国爆发式添长但也异国走业添速降低。

  其次,估值方面,经过几年下跌以及业绩郑重添长,现在军工板块对答2020年集体估值近40倍,且内部估值分化,不少标的对答2020年的估值只有20-30倍且添速在20%甚至30%以上,有业绩的主机厂对答2020年估值30众倍。因此具有肯定的弹性。

  此外,国有资本授权放权不息开展,股权激励进一步推进,在价格改革的压力下,企业降矮成本和费用的意愿将添强,能够带来走业盈利程度的升迁;且军工体制改革的推进,走业里不适宜发展必要的制度、系统得以逐渐改革,使得走业生产效果得以改善。

  金融界:之前您挑到过军工走业的“五年幼周期逻辑”,2020年处于周期的什么阶段?您展望异日几年军工走业的发展会如何?

  冯福章:2020年是十三五的末了一年,也是军改的第五年,军工走业的同比添长相对添快。考虑到前期留存资金还比较大,以及地方资金和军民融相符基金的声援,将淡化十四五周期的影响,展望军工走业异日几年保持郑重添长实在定性仍较高。

  民用化市场将为军工走业不息注入新活力

  金融界:集体来看,军工走业有什么特点?宏不都雅经济转折对军工走业有众大?

  冯福章:军工走业的上风在于添速确定和永远郑重,而非高添速(片面新闻化和新原料子走业除外),而在宏不都雅环境存在隐忧郁的环境下,其比较上风清晰。由于军工用户是军方,较为单一,其计划性走政性体质决定了存在肯定的天花板,以是吾们众次挑出“无军不稳、无民不富”的钻研思路。

  吾们认为,国防科技工业行为许众先辈技术的发源地,被重要军事强国视为大国博弈的战略需乞降升迁国家科技创新能力的重要途径,随着以5G和智能驾驶等为代外的新技术发展,以及国产化替代和自立可控的推进,军工技术的先辈性及自立性逐渐被市场认知,其民用化市场的拓展将为军工走业不息注入新的活力,进一步睁开军工公司成长空间。而且经过军品的高毛利率净利率,价格透明能够挑供郑重收入和利润添长,保证盈利能力;民品则能挑供周围效答和真实市场化当代化的企业制度,从而有看在民品竞争中逐渐改不都雅军工成原形对较高、单件幼批量不适宜流水线生产等走业弱点。

清淡投资者可关注军工主题基金或ETF

  金融界:结相符近况,对清淡投资者有什么提出?

  冯福章:军工由于估值方面的因素,依旧答该偏重阶段性的思路。

  回顾以前十几年的军工外现,在每年1-2月也许率会有走业的上涨走情,而每年岁暮调整概率大一些。这个重要是跟市场风险偏益有关,年头清淡风险偏益较高,经济数据都没出来,新的一年,资金也都有余期待,情愿组织一些成长性的板块。而到了岁暮,清淡就是风险偏益偏矮的阶段。

  对于添速郑重而估值也不算矮的走业,倘若涨幅过快过大,就会带来估值短期迅速上升,导致估值和业绩添速不再匹配,当时调整风险往往会会接踵而至。

  此外,对于清淡投资者,也可关注一些军工主题基金和军工ETF基金。

整机厂、国企零部件有配置价值

  金融界:现在提出的配置倾向是什么?

  冯福章:吾们是提出关注新闻化、新原料、主机厂、国企零部件和民参军等倾向。其中:

  年头至今新闻化、民营企业等涨幅较大。民营企业2018年由于商誉减值、股权质押等因素导致市场对民营企业较为忧忧郁,估值下杀到底部,随着军改减弱等带来基本面益转,民参军公司迎来戴维斯双击。新闻化则是由于具有TMT属性,由于新闻化周详推进、国产替代、更新换代快等因素导致业绩、估值弹性大,现在仍有片面标的对答今年估值仅有20几倍。此外新原料标的固然2019年涨幅较大,现在仍可不息关注,由于新机型放量、单机价值占比挑高带动毛利率升迁,且具有高壁垒,成长性特出,比如碳纤维及复相符原料产业链、高温相符金等。

  整机厂和零部件滞涨,其估值也在动态转折中。吾们认为,整机厂和去年不都雅念分别,现在固然外现清淡,但现在动态估值仅有30众倍,是能够配置的。国企零部件具有相对上风,添长郑重,具有永远配置价值。

  此外还有一些主题性倾向,比如空天互联网的建设、北斗等,关注后续政策的赓续推进。

再融资新规或激发上市公司融资亲炎

  金融界:再融资新规对军工走业有什么影响?

  冯福章:吾们认为,再融资政策铺开的影响重要表现在2个方面:

  1) 对上市公司而言,以前几年军工企业再融资方案较少,片面公司募资不及或作废发走。此次规则修订后,或激发上市公司融资亲炎,尤其是有新产品研发、产能急需膨胀或有并购重组的公司,或将经过引入战略投资者等方来解决发展所需的资金题目、降矮财务费用率,展望后续推出定添方案的上市公司会添众。

  2) 对投资机构而言,经过添发手段能够使投资机构以简洁、比旧规则更矮成本的手段参与相对高添长、高成长公司或走业,从而能够获得公司或走业高速发展带来的利润。新修改后的规则,打折幅度更大,锁按期和减持规则均有修改,投资周期短且特出的标的利润将能够比较高。固然添发会带来肯定程度EPS的稀释,但清淡来说,为了添发的成功,上市公司也有动力做益业绩,这也有利于走业成本和费用率的优化。

  吾们也采用定性和定量指标来梳理湮没能够的再融资标的,如1)资产欠债率高,表明有湮没融资需求;2)财务费用率高,表明资金压力大或融资成本高,或有矮成本融资需求;3)研发支出占比高,表明正在大比例投入研发,或不息有新产品展现,以新闻化公司为代外;4)技术组织有上风亟需进走产品化;5)产能重要,外明公司需求茁壮,有产能膨胀需求。

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