国君宏不都雅:疫情消弭后 “稳添长”政策或将周详添码
图片来源:新华社。世界卫生构造将新式肺热列为国际突发公共卫生事件。PHEIC是世卫构造对国际疫情的最高级警报,不过世卫构造总做事谭德赛也在发布会上逆复强调,不提出对中国采取限定迁移、贸易和起伏。新冠疫情来势汹汹,定性PHEIC事件将在众大水平上影响中国的出口和贸易?国泰君安宏不都雅钻研团队今日发布最新报告,挑出了此次疫情的三个稀奇性,并就投资者近日来相等关心的各项题目,力图做出较为详细的回应。01“PHEIC事件”短期冲击大,中永远影响有限根据对全球十大重要传染病事件、以及世卫构造5次PHEIC事件的回顾分析,吾们能够得出一个比较初步的结论:绝大无数疫情属于短期供给侧冲击,对经济、金融中永远影响有限。全球近20年来的十大重要传染性疾病所带来的疫情,包括1994年印度的肺鼠疫、2003年中国SARS、2006年中国禽流感、2009年美国甲流、2012年和2015年的中东呼吸综相符征等。 ▼ 全球十大传染性疾病对经济的影响数据来源:国泰君安证券钻研,CEIC,WHO注:绿色外示世卫构造宣布过的PHEIC事件 ▼ 世卫构造曾宣布过5次PHEIC数据来源:国泰君安证券钻研,WHO等 以“中东呼吸综相符征”(Middle East Respiratory Syndrome Coronavirus ,MERS-CoV)为例。MERS源于中东,其爆发期间,统统有27个国家报告了MERS-CoV病例,其中一个重要的爆发地和受影响地在韩国。▼ MERS-CoV传播和地理周围数据来源:WHO、Wind、国泰君安证券钻研在对韩国经济影响方面,韩国2015年GDP添速较2014年下走0.4个百分点,降至2.8%,不事后续几年其GDP添速有所回升。在疫情爆发3个月内,股票指数、房价指数表现最隐微的下滑。 ▼ 中东综相符呼吸症期间韩国市场调整三个季度累计跌幅10% 数据来源:Wind、国泰君安证券钻研而统计其他众栽传染病对经济发展的内心性影响,吾们也发现了相通的规律:疫情对经济影响的特点是短期力度略显大,但不具备持久性,而且在政策协助下能够会展现清晰逆弹。 ▼  传播较广的五栽传染性疾病对资本市场的影响数据来源:国泰君安证券钻研,CEIC,WIND,WHO02疫情对经济影响重要荟萃表现在一季度吾们以疫情爆发前,1月PMI数据行为“初首条件”来分析此次疫情对经济能够带来的冲击。编者注:因PMI统计时间窗口基本在每月22-25日,本次1月PMI统计时点为20日,所以PMI数据并未逆映疫情影响,基本能够被视为分析疫情对经济冲击的“初首条件”。综相符来看,疫情影响的经济初首条件表现以下几个特点:1、集体企稳态势一连,内外需压力均有所缓解。幼型企业改善隐微,大型企业与中型企业仍位于膨胀区间。其中,幼型企业经营改善在疫情爆发前已经展现肯定苗头。 ▼ 大、中型企业维持景气区间幼企业线下改善原料来源:Wind,国泰君安证券钻研2、经济新旧动能一连切换。从PMI3月移动平均数据来看,通用与专用设备制造、计算机通信电子设备、汽车制造、医药制造业均排名靠前,其中医药、计算机通信电子、专用设备的新订单指数外现特出。 ▼ 制造业细分走业PMI3月移动平均数据来源:中采询问,国泰君安证券钻研3、地产与基建相关的修建运动预期有余改善。修建业就业人员大幅升迁,地产相关修建运动现在外现虽仍强于基建,但基建新订单外现不息亮眼。4、服务业集体安详,但餐饮、零售走业外现平平,第三产业添速回落初显端倪。基于对中国经济动能的判定、以及2003年SARS期间宏不都雅经济数据外现(一季度社零腰斩回落四个点,集体拖累一季度经济回落1.1个点旁边),吾们认为若2月疫情高峰展现,后续疫情可控的情形下,疫情的影响将在一季度荟萃展现。但吾们认为本轮疫情有肯定稀奇性,投资与出口能够都将受到分别水平影响。(1)疫情爆发时期分别。现在疫情爆发首点荟萃在春节期间,而非典疫情荟萃在二季度,这将对国内消耗、投资产生更添厉峻的影响:一是制约伪日消耗外现,二是推迟复工以及疫情控制措施带来基建、地产投资及修建运动恢复进程缓慢。(2)疫情爆发地区分别。根据本轮疫情确诊人数来看,出口大省浙江、江苏、广东、上海都展现了较大疫情,与非典时期荟萃于北京、广东有所区别,原由出口大省均受到分别水平的影响,并且全国各省进入强大突发公共卫生事件Ⅰ级反响,交通运输约束措施也能够对贸易产生肯定作梗。(3)疫情认定情况分别。国际卫生构造(WHO)已将新式冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。相较而言,非典时期国际卫生构造还未制定相关规则。本次疫情被确定为国际公共危险卫生事件后,片面国家与地区或将采取人员与货物起伏的一时限定,这也能够对贸易带来肯定影响。03对GDP添速影响的三栽推想基于以上判定,吾们认为,本次新式肺热给经济带来的压力也许比SARS更大。接下来,吾们始末对比2003年SARS事件数据,行使本底趋势线理论(Background Line Theory),对新式肺热对2020年中国经济添速、生产和消耗等的影响做初步的估测。 ▼ 2003SARS和2019新式肺热对各个产业及对GDP添速的影响数据来源:国泰君安证券钻研,CEIC总体来看,吾们测算对于2020全年的负面影响在-0.1到-0.4个点,取决于疫情不息时间:▼ 三栽情形下新式冠状病毒肺热对吾国经济能够影响(单位:百分点)数据来源:国泰君安证券钻研,CEIC(1)情形一:倘若新式肺热不息超过4个月以上,这是对经济影响最为重要情形,对全年GDP添速或将产生0.4个点的负面影响,下半年政策力度或清晰添大。(2)情形二:倘若新式冠状病毒控制有效,不息3-4个月,这是对经济影响比较温暖情形,对全年GDP添速将产生0.2-0.3个点的影响,政策力度或温暖添大。(3)情形三:若新式冠状病毒两个月内得到控制,这是对经济影响最轻的情形,对全年GDP添速将产生0.1个点旁边的影响,政策则以结构性减负为主。其中,疫情对第三产业影响最大。 ▼ 2019新式肺热对社零添速的最大负面影响 数据来源:国泰君安证券钻研行使相通的手段,吾们测算出,疫情对社零添速存在四个季度的负面影响,别离为4.2、1.4、1.1和0.9个点,全年平均为1.9个点。04积极财政政策可期展看后续,吾们认为疫情在可控后,中幼企业经营以及第三产业相关就业压力必要关注。在2020年周详建成幼康社会现在的之下,吾们推想稳添长政策也许率将不息添力挑速。就现在而言,对于此次新式肺热的治疗与防疫,已有片面财政政策出台,这些政策大众针对患病病人、医护人员等。1月22日,财政部发布报告,请求对于患者发生的医疗费用,在基本医保、大病保险、医疗援助等按规定开销后,幼我义务片面由财政给予补助;对于患者和医护人员等做事人员的补助要不息,对于施舍者能够在税进取走抵扣。1月23日,遵命国务院安放,财政部危险下拨湖北省新式冠状病毒感染的肺热疫情防控补助资金10亿元,声援湖北省开展疫情防控相关做事。1月27日,财政部、国家卫生健康委下达2020年基本公共卫生服务和下层疫情防控补助资金99.5亿元。1月27日,财政部危险预拨2020年新式冠状病毒感染的肺热疫情防控补助资金44亿元,声援各地开展疫情防控相关做事,其中对湖北省增补预拨5亿元。此外,原由现在大众省市推迟了复工时间,且受疫情影响,餐饮、娱笑场所等关闭,对片面走业形成肯定抨击。参考2003年SARS的经验,吾们认为,后续财政政策也许率会始末减税降费对相关走业进走声援:如对餐饮、旅店、旅游、娱笑、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等受影响较大的走业,减免一二季度的当局性基金和添值税等。1月26日,银保监会发出报告请求:深化疫情防控金融声援,各银走保险机构要主动添强与相关医院、医疗科研单位及企业的服务对接,积极知足卫生防疫、医药产品制造及采购、公共卫生基础设施建设、科研攻关等方面的相符理融资需求。重点关注、做益受困企业金融服务。各银走保险机构要始末调整区域融资政策、内部资金迁移定价、绩效考核手段等措施,升迁受疫情影响重要地区的金融供给能力。对于受疫情影响较大的批发零售、止宿餐饮、物流运输、文化旅游等走业,以及有发展前景但一时受困的企业,不得盲现在抽贷、断贷、压贷。鼓励始末正当下调贷款利率、完善续贷政策安排、增补名誉贷款和中永远贷款等手段,声援相关企业制服疫情灾难影响。综上,吾们认为:1、2020年经济将表现更添清晰“前矮后高”走势;2、下半年基建等固定资产投资添速或将进一步添速;3、生产投资恢复将在疫情进入安详期后;消耗等的清晰苏醒滞后疫情修整2-3个季度;4、疫情期间,货币政策不息保持积极,财政政策结构性倾斜。2003年非典期间以前经济表现“V”型走势;5、疫情消弭后,“稳添长”政策或将周详添码。 图片来源:新华社。世界卫生构造将新式肺热列为国际突发公共卫生事件。PHEIC是世卫构造对国际疫情的最高级警报,价格透明不过世卫构造总做事谭德赛也在发布会上逆复强调,不提出对中国采取限定迁移、贸易和起伏。新冠疫情来势汹汹,定性PHEIC事件将在众大水平上影响中国的出口和贸易?国泰君安宏不都雅钻研团队今日发布最新报告,挑出了此次疫情的三个稀奇性,并就投资者近日来相等关心的各项题目,力图做出较为详细的回应。01“PHEIC事件”短期冲击大,中永远影响有限根据对全球十大重要传染病事件、以及世卫构造5次PHEIC事件的回顾分析,吾们能够得出一个比较初步的结论:绝大无数疫情属于短期供给侧冲击,对经济、金融中永远影响有限。全球近20年来的十大重要传染性疾病所带来的疫情,包括1994年印度的肺鼠疫、2003年中国SARS、2006年中国禽流感、2009年美国甲流、2012年和2015年的中东呼吸综相符征等。 ▼ 全球十大传染性疾病对经济的影响数据来源:国泰君安证券钻研,CEIC,WHO注:绿色外示世卫构造宣布过的PHEIC事件 ▼ 世卫构造曾宣布过5次PHEIC数据来源:国泰君安证券钻研,WHO等 以“中东呼吸综相符征”(Middle East Respiratory Syndrome Coronavirus ,MERS-CoV)为例。MERS源于中东,其爆发期间,统统有27个国家报告了MERS-CoV病例,其中一个重要的爆发地和受影响地在韩国。▼ MERS-CoV传播和地理周围数据来源:WHO、Wind、国泰君安证券钻研在对韩国经济影响方面,韩国2015年GDP添速较2014年下走0.4个百分点,降至2.8%,不事后续几年其GDP添速有所回升。在疫情爆发3个月内,股票指数、房价指数表现最隐微的下滑。 ▼ 中东综相符呼吸症期间韩国市场调整三个季度累计跌幅10% 数据来源:Wind、国泰君安证券钻研而统计其他众栽传染病对经济发展的内心性影响,吾们也发现了相通的规律:疫情对经济影响的特点是短期力度略显大,但不具备持久性,而且在政策协助下能够会展现清晰逆弹。 ▼ 传播较广的五栽传染性疾病对资本市场的影响数据来源:国泰君安证券钻研,CEIC,WIND,WHO02疫情对经济影响重要荟萃表现在一季度吾们以疫情爆发前,1月PMI数据行为“初首条件”来分析此次疫情对经济能够带来的冲击。编者注:因PMI统计时间窗口基本在每月22-25日,本次1月PMI统计时点为20日,所以PMI数据并未逆映疫情影响,基本能够被视为分析疫情对经济冲击的“初首条件”。综相符来看,疫情影响的经济初首条件表现以下几个特点:1、集体企稳态势一连,内外需压力均有所缓解。幼型企业改善隐微,大型企业与中型企业仍位于膨胀区间。其中,幼型企业经营改善在疫情爆发前已经展现肯定苗头。 ▼ 大、中型企业维持景气区间幼企业线下改善原料来源:Wind,国泰君安证券钻研2、经济新旧动能一连切换。从PMI3月移动平均数据来看,通用与专用设备制造、计算机通信电子设备、汽车制造、医药制造业均排名靠前,其中医药、计算机通信电子、专用设备的新订单指数外现特出。 ▼ 制造业细分走业PMI3月移动平均数据来源:中采询问,国泰君安证券钻研3、地产与基建相关的修建运动预期有余改善。修建业就业人员大幅升迁,地产相关修建运动现在外现虽仍强于基建,但基建新订单外现不息亮眼。4、服务业集体安详,但餐饮、零售走业外现平平,第三产业添速回落初显端倪。基于对中国经济动能的判定、以及2003年SARS期间宏不都雅经济数据外现(一季度社零腰斩回落四个点,集体拖累一季度经济回落1.1个点旁边),吾们认为若2月疫情高峰展现,后续疫情可控的情形下,疫情的影响将在一季度荟萃展现。但吾们认为本轮疫情有肯定稀奇性,投资与出口能够都将受到分别水平影响。(1)疫情爆发时期分别。现在疫情爆发首点荟萃在春节期间,而非典疫情荟萃在二季度,这将对国内消耗、投资产生更添厉峻的影响:一是制约伪日消耗外现,二是推迟复工以及疫情控制措施带来基建、地产投资及修建运动恢复进程缓慢。(2)疫情爆发地区分别。根据本轮疫情确诊人数来看,出口大省浙江、江苏、广东、上海都展现了较大疫情,与非典时期荟萃于北京、广东有所区别,原由出口大省均受到分别水平的影响,并且全国各省进入强大突发公共卫生事件Ⅰ级反响,交通运输约束措施也能够对贸易产生肯定作梗。(3)疫情认定情况分别。国际卫生构造(WHO)已将新式冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。相较而言,非典时期国际卫生构造还未制定相关规则。本次疫情被确定为国际公共危险卫生事件后,片面国家与地区或将采取人员与货物起伏的一时限定,这也能够对贸易带来肯定影响。03对GDP添速影响的三栽推想基于以上判定,吾们认为,本次新式肺热给经济带来的压力也许比SARS更大。接下来,吾们始末对比2003年SARS事件数据,行使本底趋势线理论(Background Line Theory),对新式肺热对2020年中国经济添速、生产和消耗等的影响做初步的估测。 ▼ 2003SARS和2019新式肺热对各个产业及对GDP添速的影响数据来源:国泰君安证券钻研,CEIC总体来看,吾们测算对于2020全年的负面影响在-0.1到-0.4个点,取决于疫情不息时间:▼ 三栽情形下新式冠状病毒肺热对吾国经济能够影响(单位:百分点)数据来源:国泰君安证券钻研,CEIC(1)情形一:倘若新式肺热不息超过4个月以上,这是对经济影响最为重要情形,对全年GDP添速或将产生0.4个点的负面影响,下半年政策力度或清晰添大。(2)情形二:倘若新式冠状病毒控制有效,不息3-4个月,这是对经济影响比较温暖情形,对全年GDP添速将产生0.2-0.3个点的影响,政策力度或温暖添大。(3)情形三:若新式冠状病毒两个月内得到控制,这是对经济影响最轻的情形,对全年GDP添速将产生0.1个点旁边的影响,政策则以结构性减负为主。其中,疫情对第三产业影响最大。 ▼ 2019新式肺热对社零添速的最大负面影响 数据来源:国泰君安证券钻研行使相通的手段,吾们测算出,疫情对社零添速存在四个季度的负面影响,别离为4.2、1.4、1.1和0.9个点,全年平均为1.9个点。04积极财政政策可期展看后续,吾们认为疫情在可控后,中幼企业经营以及第三产业相关就业压力必要关注。在2020年周详建成幼康社会现在的之下,吾们推想稳添长政策也许率将不息添力挑速。就现在而言,对于此次新式肺热的治疗与防疫,已有片面财政政策出台,这些政策大众针对患病病人、医护人员等。1月22日,财政部发布报告,请求对于患者发生的医疗费用,在基本医保、大病保险、医疗援助等按规定开销后,幼我义务片面由财政给予补助;对于患者和医护人员等做事人员的补助要不息,对于施舍者能够在税进取走抵扣。1月23日,遵命国务院安放,财政部危险下拨湖北省新式冠状病毒感染的肺热疫情防控补助资金10亿元,声援湖北省开展疫情防控相关做事。1月27日,财政部、国家卫生健康委下达2020年基本公共卫生服务和下层疫情防控补助资金99.5亿元。1月27日,财政部危险预拨2020年新式冠状病毒感染的肺热疫情防控补助资金44亿元,声援各地开展疫情防控相关做事,其中对湖北省增补预拨5亿元。此外,原由现在大众省市推迟了复工时间,且受疫情影响,餐饮、娱笑场所等关闭,对片面走业形成肯定抨击。参考2003年SARS的经验,吾们认为,后续财政政策也许率会始末减税降费对相关走业进走声援:如对餐饮、旅店、旅游、娱笑、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等受影响较大的走业,减免一二季度的当局性基金和添值税等。1月26日,银保监会发出报告请求:深化疫情防控金融声援,各银走保险机构要主动添强与相关医院、医疗科研单位及企业的服务对接,积极知足卫生防疫、医药产品制造及采购、公共卫生基础设施建设、科研攻关等方面的相符理融资需求。重点关注、做益受困企业金融服务。各银走保险机构要始末调整区域融资政策、内部资金迁移定价、绩效考核手段等措施,升迁受疫情影响重要地区的金融供给能力。对于受疫情影响较大的批发零售、止宿餐饮、物流运输、文化旅游等走业,以及有发展前景但一时受困的企业,不得盲现在抽贷、断贷、压贷。鼓励始末正当下调贷款利率、完善续贷政策安排、增补名誉贷款和中永远贷款等手段,声援相关企业制服疫情灾难影响。综上,吾们认为:1、2020年经济将表现更添清晰“前矮后高”走势;2、下半年基建等固定资产投资添速或将进一步添速;3、生产投资恢复将在疫情进入安详期后;消耗等的清晰苏醒滞后疫情修整2-3个季度;4、疫情期间,货币政策不息保持积极,财政政策结构性倾斜。2003年非典期间以前经济表现“V”型走势;5、疫情消弭后,“稳添长”政策或将周详添码。 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